Un faticoso dilemma diplomatico scoraggia le aziende taiwanesi dall’espandersi negli Stati Uniti. La doppia imposizione punitiva è stata una questione irrisolta per anni. Ora che gli Stati Uniti vogliono aumentare la produzione nazionale di chip, alcuni politici vogliono che gli Stati Uniti offrano un accordo migliore a società come Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Qualsiasi cambiamento probabilmente scatenerebbe problemi geopolitici.

Le azioni di TSMC sono state a lungo scambiate a sconto rispetto ai peer globali, nonostante gli utili record e una posizione dominante nella quota di mercato dei chip contrattuali. A soli 16 volte gli utili a termine, il titolo viene scambiato a un multiplo che è meno di un terzo del peer statunitense Intel. Parte di questo sconto riflette il rischio di attacchi cinesi a Taiwan.

La situazione sta diventando sempre più urgente man mano che TSMC completa un impianto di chip avanzato in Arizona. Gli Stati Uniti vogliono che vengano costruiti più impianti locali. I funzionari taiwanesi hanno chiesto un accordo per alleviare l’onere della doppia imposizione per più di cinque anni.

Per TSMC, l’aliquota fiscale effettiva stimata supera il 50% sugli utili realizzati negli Stati Uniti. Anche i lavoratori TSMC nel paese sono altamente tassati. Colleghi come Samsung operano a un prelievo molto più basso grazie a un trattato fiscale che la Corea del Sud ha con gli Stati Uniti.

Le probabilità di un accordo simile per Taiwan sembrano scarse. Questo pone un problema. I siti di fabbricazione richiedono in genere più di 10.000 dipendenti. La struttura di Samsung in Texas aveva più di questo numero prima che annunciasse piani di espansione lo scorso anno, che dovrebbero raddoppiare il totale.

La maggior parte dei dipendenti sono ingegneri altamente qualificati. L’approvvigionamento di personale locale è difficile, soprattutto nelle fasi iniziali. L’industria dei semiconduttori ha faticato ad assumere e trattenere personale a livello globale. TSMC preferirebbe spostare il personale esistente negli Stati Uniti. Ma alcuni negli Stati Uniti si opporranno a condizioni di lavoro favorevoli per i lavoratori stranieri.

Tutti vogliono un compromesso. Ma le soluzioni rischiano di accendere un difficile problema diplomatico. Gli Stati Uniti non vedono Taiwan come una nazione sovrana. Qualsiasi accordo fiscale speciale riconoscerebbe la sovranità. La Cina potrebbe considerarlo una provocazione.

La complessità e il costo suggeriscono che le società multinazionali a Taiwan non possono facilmente stabilirsi negli Stati Uniti. A sua volta, la bassa valutazione di TSMC potrebbe non cambiare semplicemente espandendosi nel suo più grande mercato, due terzi dei suoi ricavi. Gli investitori devono continuare a soppesare i rischi militari e finanziari derivanti dalla pressione diplomatica cinese.